【银行】银行业跟踪：存量按揭利率调整或推动存款降息，预计短期影响可控

周观点：存量按揭利率调整或推动存款降息，预计短期影响可控。

上周央行在下半年工作会议和四部门联合新闻发布会中，两次提及“指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。央行表述从此前的“支持和鼓励”变为“指导”，监管态度更加明确，预计后续银行将陆续研究推出调整方案。在依法、有序的原则下，我们预计银行可能采取的方式是与借款人协商调整旧合同约定的加点幅度，或者通过新发放贷款替换旧贷款。调整后贷款利率预计会参考所在城市新发放按揭贷款利率平均水平。

在上一轮地产调控阶段（1H17-2021），银行新发放按揭贷款利率在5.5%左右；考虑贷款利率定价机制改革以来，LPR多次下调，5年期下调幅度达65BP，推算这部分存量按揭贷款利率在4.9%左右，与当前利率水平差距约77BP（根据央行最新数据，6月新发放个人住房贷款加权平均利率为4.11%）。假设分别有30%、50%、70%的存量按揭贷款利率下调77BP，静态测算对上市银行息差影响为-4BP、-6BP、-8BP，对营收增速影响为-1.4%、-2.33%、-3.27%。从个股影响来看，按揭贷款占比更高的银行受影响更大，国有大行>股份行>城农商行。

【资料图】

考虑到存量按揭贷款利率调整对银行息差的重要影响，我们预计银行后续调整方案可能会根据区域、客户分阶段逐步试点并落地，有序推进、尽可能缓和对息差的短期冲击。同时，在息差压力加大情形下，预计银行将进一步下调存款挂牌利率；叠加前期高成本存款陆续重定价，银行负债成本亦有望逐步下行，支撑息差稳定。此外，存量按揭贷款利率调整有望缓解居民提前还款情况，有助于银行按揭贷款规模、利息收入和资产质量稳定。从更宏观的角度来看，存量利率调整有望减轻居民月供负担，提高可支配收入，有助于释放部分居民消费需求，推动经济持续复苏。

综合来看，预计存量按揭贷款利率调整将依法、有序推进，对息差、营收有一定冲击，但综合考虑未来存款降息，以及对提前还款的缓释作用，预计短期影响可控。展望后续，我们认为随着近期稳增长政策信号落地，市场需求将得以提振，风险预期有望逐步修正。考虑目前板块估值、持仓仍处于历史低位。我们认为，板块在Q3具有估值修复机会，有望取得绝对收益。

个股方面，看好业绩确定性较高、优质江浙区域性银行。短期来看，在区域经济优势、以及政策支持下，优质区域性银行有望延续高成长。从长期角度来看，优质地区的优质城商行、农商行拥有深耕区域、网点下沉以及当地股东等自身优势，并且长期坚持以中小企业客户和小微客户为战略定位，客户基础逐步夯实下，基本面有望长期向好。建议关注宁波银行、常熟银行、江苏银行。

板块表现

行情回顾：上周中信银行指数下跌0.17%，跑输沪深300指数0.86pct（沪深300指数涨0.70%），在各行业中排名第23。从细分板块来看，农商行、城商行指数分别涨2.80%、0.57%、0.01%，国有行指数跌1.48%。个股方面，涨幅居前的有瑞丰银行（9.35%）、厦门银行（4.94%）、张家港行（4.63%）、紫金银行（4.48%）、青农商行（4.07%），邮储银行（-3.63%）、中信银行（-2.31%）、农业银行（-1.66%）、建设银行（-1.63%）、交通银行（-1.38%）股价有所回调。

板块估值：截止8月4日，银行板块PB为0.55倍，处于近五年来的6.84%分位数、估值仍在低位。

成交额：银行板块上周成交额为231.51亿，占全部A股的2.20%，在各行业中排名第15。

北向资金：上周北向资金净流出银行板块4.40亿，在各行业中排名第24。个股方面，江苏银行（+2.60亿）、兴业银行（+2.25亿）、平安银行（+2.10亿）、浦发银行（+1.37亿）、光大银行（+1.14亿）流入规模靠前，招商银行（-8.24亿）、农业银行（-3.20亿）、建设银行（-2.96亿）、工商银行（-2.41）、交通银行（-2.17%）有所流出。

流动性跟踪

央行动态：上周央行共开展530亿逆回购操作，同时3410亿逆回购到期，实现净回笼2880亿。

利率跟踪：短端利率方面，DR001较上周-31BP至1.15%，DR007较上周-18BP至1.64%。长端利率方面，10年期国债收益率、国开债收益率较上周分别-1BP、-2BP至2.65%、2.75%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)较上周-3BP至2.27%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率较上周+19BP、+41BP至1.21%、1.31%。

行业要闻跟踪

①央行、国家外汇管理局2023年下半年工作会议：继续精准有力实施稳健的货币政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，促进企业综合融资成本和居民信贷利率稳中有降。支持房地产市场平稳健康发展，落实好“金融16条”，延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。切实防范化解重点领域金融风险，统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，继续推动重点地区和机构风险处置。

②国家统计局：7月制造业PMI为49.3%，环比上升0.3个百分点；非制造业PMI为51.5%，环比下降1.7个百分点，仍高于临界点；综合PMI为51.1%，环比下降1.2个百分点，总体继续保持扩张。

③中国银行业理财市场半年报告发布：6月末，银行理财规模25.3万亿，较年初下降8.4%，净值型理财产品规模24.3万亿，占比较年初上升0.5pct至95.9%。现金管理类理财产品规模7.2万亿，较年初下降17.7%，占净值型产品比例29.7%，较期初下降3.5pct。理财产品资产配置，58.3%配置于债券，较期初下降5.4pct，现金及银行存款配置比例较期初上升6.2pct至23.7%，权益类资产的配置比例较期初基本持平于3.25%。

个股重要公告

①江苏银行：上半年公司实现营收388.43亿，同比增10.64%；净利润170.2亿，同比增27.2%；加权平均ROE为18.2%，同比上升2.11个百分点。贷款、存款余额较上年末分别增长8.84%、2.73%，不良率较上年末下降3BP至0.91%，拨备覆盖率较上年末上升6.43pct至378.09%。

②重庆银行：同意聘任高嵩先生为行长、执行董事。

风险提示：经济下行压力加大导致资产质量恶化，金融持续让利导致息差大幅收窄，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。

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