海通证券研究所早报

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【公司深度报告】亚香股份（301220）：定位中高端香料市场，看好泰国基地投产带来的长期成长空间。

【拟上市公司报告】鲜美来（A21497）：核心单品虾滑持续增长，经销占比持续提升。

重点个股及其他点评

公牛集团（603195）：渠道结构持续优化，新业务体系成型。4Q22/1Q23 公司实现营业收入36.07/33.34 亿元，同比增长6.95%/8.31%，实现归母公司净利润8.27/7.36 亿元，同比增长44.10%/14.74%，一季度收入增速环比提升，盈利稳步增长；1Q23 公司毛利率、销售费用率同比提升，净利率改善。公司在22 年确立了ToC、ToB 两大营销体系，C 端的线下通过推动专卖化、精益化运营等持续提升渠道能力，线上电商渠道持续优化“1+专+N”店铺矩阵，并强化了产品矩阵和数字化营销能力，B 端渠道则持续围绕装企、工程项目和地产精装房三大业务进行精细化开发，以墙开为基础、无主灯为核心进行合作，渠道结构优化，新业务销售体系成型。

恒立液压（601100）：利润增速转正，非挖板块占比持续提升。公司23Q1 营收为24.27 亿元，yoy+10.30%；归母净利润为6.26 亿元，yoy+18.44%，业绩拐点显现，2023Q1 收入利润增速均转正；2023 年Q1 毛利率、净利率同比均回升，盈利能力维持稳定。分产品来看，2022 年液压油缸收入45.84 亿，同比-11.61%，占比55.93%；液压泵阀收入27.55 亿，同比-14.86%，占比33.61%；液压系统收入2.53 亿，同比+29.12%，占比3.09%；配件及铸件收入5.74 亿，同比-15.20%，占比7.00%。2023Q1 公司经营性现金流量净额为3.51 亿元，同比+22.95%。

格林美（002340）：立足城市矿山，循环驱动产业碳达峰。公司22 年取得营收293.92 亿元，同增52%；实现归母净利12.96 亿元，同增40%。受23 年1月格林美（江苏）工厂火灾影响，公司1、2 月钴产品产量减少，对公司23 年Q1 业绩带来压力。该项目已于3 月复工复产，单月四氧化三钴产量超1540 吨。

公司将从二季度开始满负荷生产，逐步扳回产量损失。公司在印尼布局湿法镍冶炼项目以稳定并提升公司电池材料核心业务的盈利能力，印尼青美邦镍资源工程一期项目于22 年9 月竣工开通，项目成功运行，不仅标志着公司在废物循环、材料制造领域的技术达到世界先进水平，而且把公司镍资源湿法冶金技术的全球地位良好树立起来。23-26 年，在新能源材料业务领域，公司将实施“3+2”发展战略，夯实“原料体系、前驱体与四氧化三钴”等3 大核心业务的全球核心地位，跑步发展钠电材料、固态锂电正极材料2 大新兴业务。

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